西南证券：依依股份（001206）-海外宠物用品需求稳健，盈利能力持续改善

依依股份(001206)业绩摘要：公司发布年报。2022年公司实现营收15.2亿元（+15.7%）；实现归母净利润1.5亿元（+32%）；实现扣非净利润1.1亿元（+7.6%）。单季度来看，2022Q4公司实现营收3.8亿元（+2.8％）；实现归母净利润0.2亿元（+123.9%）；实现扣非后归母净利润0.2亿元（+444.3%）。受益于海外宠物卫生用品需求回暖，全年增长稳健。Q4毛利率同比改善，盈利能力有望回升。报告期内，公司整体毛利率为13.7%，同比-3.0pp，主要由于木浆、高分子等原材料采购价格年内处于高位；其中22Q4毛利率15.4%，同比+4.2pp，毛利率边际改善，2023年来看随着浆价下行，毛利率仍有进一步改善空间。分行业看，宠物一次性卫生护理用品毛利率为14.0%（-3.1pp），其中宠物垫毛利率为11.5%（-3.8pp），宠物尿裤毛利率为47.13%（+2.6pp），其他宠物一次性卫生护理用品毛利率为30.0%（+1.4pp）；无纺布毛利率为3.0%（-0.2pp）；个人一次性卫生护理用品毛利率为24.2%（-0.8pp）。分销售区域看，国外销售毛利率14.1%