开源证券：生益科技（600183）-公司信息更新报告：覆铜板行业底部显现，公司产品结构升级彰显韧性

生益科技(600183)覆铜板行业底部显现，公司逆势彰显经营韧性，维持“买入”评级公司发布2022年年报，实现营业收入180.1亿元，YoY-11.2%，归母净利润15.3亿元，YoY-45.9%；其中2022Q4单季度实现营业收入43.4亿元，YoY-11.4%，归母净利润3.3亿元，YoY-31.9%。公司产品结构调整推动覆铜板行业周期底部对应的净利率上升，我们下调2023、上调2024年盈利预测并新增2025年盈利预测，预计公司归母净利润为18.6/27.0（前值20.4/26.2）/35.6亿元，当前股价对应PE为23.1/15.9/12.1倍，我们认为公司作为覆铜板龙头通过高端产品结构持续提升占比，逐步摆脱原有传统覆铜板业务的盈利周期并向电子材料平台型公司迈进，实现中长期盈利中枢上行，有望迎来戴维斯双击，维持“买入”评级。公司经营能力突出，集团“多品种、小批量”策略卓有成效2022年公司受到市场需求影响，除服务器、新能源汽车和能源类订单较好，其余市场需求平淡且价格竞争激烈。公司2022年全年覆铜板和粘结片业务合计营业收入140.0亿元，YoY-13.5%，毛利率21.2%，全