东兴证券：中国国航（601111）-逐步恢复常态化运营，业绩将迎来显著修复

中国国航(601111)事件：公司发布2022年财报，实现营收529.0亿元，同比下降29.0%，归母净利润-386.2亿元，较2021年同期的-166.4亿相比，亏损有明显扩大。疫情冲击导致需求严重受损是亏损扩大主因：2022年是疫情对航空业冲击最严重的一年。国航整体运力投放水平（ASK）仅相当于19年同期的33.4%（21年同期为53.0%），国内ASK仅相当于19年同期的53.7%（21年同期为87.0%）；同时，22年公司国内航线客座率降至64%，较21年同期降低了5.6个百分点。在需求不振导致供给严重受限的情况下，公司飞机日利用率下降至3.95小时（21年为6.28小时，19年为9.72小时），严重低于正常水平。成本方面，由于航空公司为重资产运营，固定成本占比较高，导致成本端下降远小于收入端下降。22年公司扣除燃油后的营业成本较21年仅下降7.8%。燃油成本方面，虽然22年燃油消耗明显低于21年，但由于油价上涨的原因，22年燃油成本反而高于21年近10%，进一步推高了成本。公司未来2年飞机引进较为克制，收购山航后协同效应可期：年报披露公司23年计划引进飞机28架，退出20架，