浙商证券：鲁商发展2022年年报点评报告：地产出表在即+美妆盈利改善，持续看好公司转型

鲁商发展(600223)投资要点业绩概览：贴近业绩预告中位数，整体符合预期。因地产业务影响，22年净利润同比下滑87%，属预期内。营收129.5亿元（+5%）；归母净利润0.5亿元（-87%）；扣非归母0.6亿元（-84%）。22Q4相比去年同期亏损收窄。22Q4营收44.2亿元（-26%）；归母净利润-1.1亿元，亏损收窄23%；扣非归母-1.0亿元，亏损收窄30%。净利润下滑主要系：1）地产计提减值2.6亿元；2）地产结算项目主要为毛利率较低的刚需产品等；3）个别项目停工利息费用化。收入拆分：美妆贡献生物医药板块核心业绩，瑷尔博士迈入十亿俱乐部福瑞达医药集团（主营生物医药，合并口径）22年营收26.1亿元（+20%）；归母净利润2.0亿元（+13.5%）。具体来看：1）化妆品：全年收入19.7亿元（+32%），毛利率61.0%（-2.7pp），毛利率下降主要系分销渠道及爆款产品收入占比提升。其中颐莲7.1亿元（+10%）/瑷尔博士10.6亿元（+42%）。单22Q4，化妆品收入5.4亿元（+8%），其中颐莲1.7亿元（-21%）/瑷尔博士3.1亿元（+22%）。2）原料及衍生品、添