华宝证券：小金属行业深度研究报告：异质结电池新纪元，铟需求快速增长

投资要点：铟价有望持续企稳反弹。2003年以来，全球铟供应量每年以5%~10%的增速递增，铟市场长期供应过剩，其中以我国库存量大最为突出。2008年之后，由于全球各国加强了资源保护，铟供应量逐渐减少。同时ITO靶材和CIGS太阳能薄膜电池消费量增加，2017年供过于求现象发生变化，2018年供需基本平衡，2019—2020年供应会出现一定短缺，库存将开始下降，铟价有一定程度的上升。据SMM调研，最近国内铟价暴涨，主因供应受到厂商停产电力短缺所致，导致原料端粗铟紧张，厂家也开始减少销售，加上投机资金看涨影响，而需求方面并没有太大的改变。全球的铟供应都有70%都集中在国内，国内目前也有不少炒作资金进入，竞投情况也反映出市场资源紧张情绪会短期内延续。异质结电池需求或将大规模提高总需求量。生产ITO靶材（用于生产液晶显示器和平板屏幕）是铟锭的主要消费领域，占全球铟消费量的70%；其次电子半导体领域，占全球消费量的11%；焊料和合金领域占12%；光伏薄膜占4%；其他领域占3%。铟的需求近三年呈平稳状态。根据安泰科的数据，2007年以来全球铟的需求总体呈现上升趋势，近几年铟的需求变化不大，基本维持