东吴证券：佳禾食品（605300）-2023年报&2024一季报点评：短期业务表现承压，积极扩需求推动收入稳健增长可期

佳禾食品(605300) 投资要点 事件：公司公告2023年实现营业总收入/归母净利润为28/2.58亿元，同比+17%/+123%；2024Q1营收/归母净利润为5.4/0.46亿元，同比-16%/-28%。 23年主营业务整体平稳增长，现金流表现较好。分产品看，植脂末/咖啡/植物基/其它业务（糖浆等）分别为19.26/2.61/1.06/3.61亿元，同比+10%/22%/21%/41%。1）植脂末业务4个季度同比增速为27%/57%/11%/-23%，下半年主要受大客户自建部分影响；2）咖啡业务Q1-4季度同比增速64%/46%/4%/8%，略有降速主系部分客户扩店速度不及预期以及9.9元定价对行业价格压制影响向上传导。公司销售商品收到现金31.6亿元，同比+26%，经营性现金流净额2.9亿元，去年同期1.2亿元。 成本改善逻辑兑现，利润实现高增。2023年公司销售毛利率17.97%，同比+5.68pct，主要系原材料价格回落、公司提前锁住低价成本等综合贡献；公司Q4增加C端宣传费用，销售费用率3.13%，同比+0.36pct，综合推动销售净利率9.03%，同比+4.28pct。