国盛证券：游戏板块2021年中报总结：出海加速、费用提升，关注龙头公司下半年新品业绩释放

我们选取中信三级游戏行业指数中的24家（剔除ST）游戏公司，采取整体法对板块2021年半年报财务数据进行分析：收入端：单季度营收下滑幅度趋缓，海外收入彰显高成长性。2021H1游戏板块实现营收351.5亿元（YoY-3.3%），Q1实现营收177.9亿元（YoY-4.5%，QoQ+15.4%），Q2实现营收173.6亿元（YoY-2.0%，QoQ-2.4%），下滑幅度逐步趋缓。2021H1游戏板块实现海外业务收入102.7亿元（YoY+18.7%），占比也从2020H1的23.8%提升至2021H1的29.2%，出海成为游戏板块重要的收入增量来源。A股游戏板块海外业务收入增速高于行业整体增速（YoY+11.6%），2021H1中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达到85亿美元。利润端：费用率提升导致板块盈利能力下行，利润增速出现分化。2021H1游戏板块毛利率维持高位（65.6%，YoY-2.0pct），Q2单季度相对Q1毛利率环比下滑1.6pct，同比无明显变化。由于2021H1头部新游处于集中推广期，销售费用率、管理费用率同比增加3.7pct、2.4pct。叠加研发投入上行（研发开