天风证券：中材国际（600970）-运维优化商业模式，数字智能驱动水泥服务龙头再成长

中材国际(600970)水泥产业全球龙头，运维与数字智能驱动再成长，给予“买入”评级中材国际是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，连续15年在水泥技术装备与工程主业全球市场占有率保持第一。公司核心逻辑在于：1）中建材集团持续深化国企改革，推进工程、运维、装备等优质资产注入公司，巩固强化公司业内地位。股权激励夯实内生增长动能，2022/04公司第二轮股权激励完成首次授予，考核目标22-24年净利润较20年复合增速分别不低于15.5%/15.5%/15.5%，ROE分别不低于14.9%/15.4%/15.5%；2）公司转型运维服务商加快，布局矿山运维+水泥运维，商业模式优化，22年运维收入91亿元，yoy+15%；3）“一带一路”沿线国家水泥产线新建需求较大，公司“十四五”期间将更高水平参建“一带一路”，或充分受益。22年公司海外收入占比43%，海外新签占比47%；4）公司在水泥产线智能制造领域打造行业标杆，接入百度“文心一言”打开新的广阔空间。我们预计公司23-25年归母净利分别为29、33、38亿元，yoy分别+31%、14%、15%，给予23年目标PE18x，目标价19.72元