国金证券：森马服饰（002563）-全年业绩承压，Q1经营逐渐回暖

森马服饰(002563)业绩简评公司4.3发布22年报，全年实现营收133.31亿元（-13.54%），实现归母净利6.37亿元（-57.15%），实现扣非净利4.97亿元（-63.26%）。其中单Q4实现营收43.89亿元（-18.71%），实现归母净利3.66亿元（-32.76%），落于此前业绩预告中枢。经营分析22年销售承压，线下门店调整。按业务拆分，22年休闲/童装营收同比减少14.8%/13.0%至42.8/89.33亿元。按渠道拆分，22年线上实现营收64.5亿元，同比持平且占比提升6.5Pct；线下直营/加盟/联营分别贡献收入11.53/52.69/3.39亿元，同比下滑17.7%/22.7%/45.5%。门店持续优化，直营/加盟/联营店分别净减少122/1118/309家至723/7336/81家，其中部分联营店调整为加盟模式。毛利率、净利率有所下滑。22年公司毛利率-1.3Pct至41.3%；其中休闲/儿童毛利率分别下滑0.2Pct/1.9Pct至40.0%/41.9%，主要系疫情折扣加深叠加原材料涨价。22年公司销售/管理费用率分别+2.5Pct/+0.4Pct至2