国金证券：食饮2021中报总结：速度还是耐力，困境还是机遇？

基本结论21H1食品饮料各个子板块呈现较为分化的业绩表现：白酒、啤酒受益于需求同比改善，行业景气度及升级逻辑表现强劲；乳制品受益疫情后健康意识提振，白奶景气度较高；调味品、食品综合板块需求恢复低预期，且渠道模式调整（如社区团购分流）的阶段性冲击较为明显，21Q2业绩增长及盈利表现相对较差。年初至今，食品饮料板块股价及估值调整较为显著。结合2021年中报，如何看待板块潜在的布局投资机会？我们认为，在年初高估值的背景下，市场更加重视企业发展的阶段性速度而非耐力。在今年宏观经济具有一定压力背景下，部分行业呈现了较好的发展韧劲，龙头企业亦体现了困境中的增长耐力。建议放短看长，重视估值调整过程中，具有较强护城河、良好现金流、高ROE等的龙头企业。首推白酒、啤酒龙头标的，重点关注调味品、休闲食品及乳制品改善机会。白酒：Q2高景气度延续，盈利能力显著改善。21H1白酒板块收入同比+21.6%，Q2同比+19.6%，延续高景气度。展望未来，疫情对中秋动销的影响或好于市场预期，渠道库存、价盘健康有望平滑需求波动，渠道积极回款将助力全年任务提前达成。当前股价下，茅/五/泸22年PE为34/26/28倍，洋