天风证券：金山办公（688111）-订阅提供持续动能，AI有望打造下一个里程碑

金山办公(688111)收入保持韧性，现金流略受影响。2022年实现营业收入38.85亿元，同比增长18.44%；归母净利润11.18亿元，同比增长7.33%；归母扣非净利润9.39亿元，同比增长11.71%；经营活动现金流净额16.03亿元，同比下降14.02%。订阅造就高增长，C端B端订阅有望持续提供动能。C端订阅方面，2022年，国内个人办公服务订阅业务收入20.50亿元，较上年度增长39.91%。用户数上看，月活微增，付费率较大提升。截至2022年12月31日，公司主要产品月度活跃设备数为5.73亿，同比增长5.33%。其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.42亿，同比增长10.50%；WPSOffice移动版月度活跃设备数3.28亿，同比增长2.18%。公司累计年度付费个人用户数达到2,997万，同比增长18.12%。后续随着公司会员体系调整，我们预计C端将继续释放新的动能。B端订阅方面，2022年，国内机构订阅及服务业务6.92亿元，较上年度增长55.06%。公司数字办公平台（云和协作产品）相关收入同比增长57%，数字办公产品全年新增政企客户3990家。公有云Saa