德邦证券：环保公用高股息配置策略：拥抱高股息，穿越下行周期

公用事业板块：水电：水电项目经历长周期和高投入的建设周期后，成本中主要为固定资产折旧，稳定运营阶段现金流充沛，具备保障高分红高股息率能力，具有显著防御价值。近期看，23H2来水改善，四季度发电量同比增长12%，水电板块盈利能力有望持续修复，具有向上弹性。我们重点推荐：【长江电力】，建议关注【华能水电】。火电：各火电公司历史分红水平受原料价格影响有所波动，展望2024，库存高位+煤价位于窄幅区间波动+煤电容量电价出台，火电板块盈利能力有望进一步改善，提升火电板块分红能力。重点推荐：【华能国际】【穗恒运A】；建议关注：【华电国际】。燃气：国际气价中长期或将呈现震荡下行趋势，燃气公司综合采购成本降低；2023年国内表观需求整体处于提振态势，销气量实现恢复性增长；叠加顺价政策持续推进，助力城燃公司毛差修复，燃气行业高分红高股息价值凸显。建议关注：2023-2025年将分红底线提升至70%的【蓝天燃气】；2023-2025年实施特别派息，且承诺分配现金红利每年增加额不低于0.15元/股的【新奥股份】。环保板块：水务：我国水务基础设施建设完善，当前水价下的水费支出占比远低于用水方能够承受的1.5%