光大证券：家用电器研究周报（2021年第35周）：7月冰箱和洗衣机出口量同比负增长

7月冰箱和洗衣机出口量同比负增长8月至今（截至8月27日），家电行业指数跑输大盘1.0个百分点，其中白电权重股先扬后抑。继今年前7个月全部跑输后，家电仍在努力实现首个单月超额收益。产业在线数据显示，7月冰箱、洗衣机的出口量均是双位数的负增长，冰洗外销在经历1年左右的高速增长后开始进入下降通道，其背后是高基数+海运价格高企+本币汇率上升等多重因素的影响。尽管出口退坡预期以及原材料价格高位仍是制约家电基本面的两座大山，但我们判断6-7月家电股超跌已经大部分反映了市场利空。展望下半年，家电板块的利空逐渐钝化+估值合理偏低，配置价值逐渐上升，较好时点或在三季度末至第四季度（中报落地将明确预期，Q4估值切换胜率较高）。（1）利空钝化：假设原材料价格高位震荡，叠加20H2基数上升，21H2上游成本压力边际递减；去年下半年以来地产销售处在扩张通道，叠加竣工加速释放，将对家电量价形成支撑。（2）估值偏低：核心家电股整体PE相对大盘的估值快速回落至历史均值，近年高点则出现在2021年1月（均值+2标准差上方）。（3）配置价值上升：过去16年的经验表明Q4是全年胜率最高时段，期间家电取得超额收益的概率高达