浙商证券：家纺行业专题报告：稳健增长逻辑具备，估值处于历史大底部

投资要点家纺三龙头中报靓丽1）罗莱生活：中报收入25.3亿（+33%），归母净利2.8亿（+69%），单Q2收入12.1亿（+19%），归母净利1.0亿（+4%）；2）富安娜：中报收入13.1亿（+19%），归母净利2.1亿（+25%），单Q2收入6.8亿（+16%），归母净利1.2亿（+29%）；3）水星家纺：中报收入16.2亿（+39%），归母净利1.64亿（+72%），单Q2收入9.0亿（+32%），归母净利0.9亿（+58%）。稳健增长逻辑具备1）线上高基数下仍保持高增，增长逻辑发生变化。罗莱生活、富安娜、水星家纺21H1线上收入同比增长22%/23%/46%，三家企业作为高知名度龙头品牌，依赖品质和供应链优势，线上业务进入提价、提毛利率阶段，和白牌、贴牌差距逐步拉开（单纯依赖低价流量优势、内卷化突出）。2）线下21年重启门店扩张周期。20年疫情后洗牌，21年全国性龙头集体开始加速线下布局。21H1，罗莱生活线下渠道净增38家至2274家，全年目标新开门店300家；富安娜线下渠道净增67家至1533家；水星家纺计划全年新开门店200家+，上半年进度已基本完成。随着人们对美好生活