东方财富证券：食品饮料行业专题研究：BC两端需求齐升，千亿市场再塑格局

【投资要点】调味品走向高端化细分化，复调降本增效优势凸显。复合调味品极具个性化，产业链各环节参与者众多，产品矩阵丰富且应用方式多样，是我国调味品行业当前高端化和细分化的必然产物。复调使烹饪更简单便捷，优势显著，尤其对餐饮端：（1）提升菜品口味稳定性；（2）简化门店程序，提升整体运营效率；（3）助力降低人力及房租成本，是兼顾美味与效率的最佳选择。多因素下餐饮端加速扩容，家庭端量价齐升。从需求来看，复合调味品疫情期间逆势增长，维持高景气，其中中式复调增速最快，其次为西式复调和火锅底料，2016-2021年年均复合增速分别为16.5%/14%/13.8%。分渠道，餐饮端占比达60%，且当前疫后餐饮复苏的强劲势头、连锁化率的加速提升、快速复制的中小连锁门店对降本增效的诉求、外卖市场快速增长，使餐饮端需求持续扩大。家庭端，一方面“生人社会”程度加深及家庭规模持续缩小推动行业量增；另一方面消费群体及饮食消费习惯的改变推动行业价升，复合调味品在BC两端均展现出巨大的发展潜力。行业步入整合期，2C看产品力+渠道力+品牌力，2B以强研发支撑定制化。当前行业竞争激烈，形成了三大阵营：专业生产复合调味料的“