信达证券：新奥股份：天然气生态网络构筑长期优势，核心利润稳步高增长

新奥股份(600803)本期内容提要：国内城燃龙头，天然气全产业链优势可有效抵御气价波动，支撑盈利持续稳健增长。新奥股份为A股唯一全国性城燃公司，2017-2021年售气量CAGR为17.4%，远高于全国消费增速，且市占率由2017年的8.2%提升至2021年的9.9%，在五大全国性城燃公司中位列第二。公司分别在2020年、2022年完成港股新奥能源32.8%和新奥舟山90%的股权收购，通过两次资产重组，公司构建起天然气一体化产业链。2022年受产能周期及俄乌冲突下全球LNG贸易格局大调整的影响，国内外气价几度冲高，市场波动异常剧烈，在此情况下新奥股份凭借全产业链优势仍保持住了相对稳定的零售毛差，2022年公司零售气毛差0.48元/方（同比-0.03元/方）。上游资源获取能力强，依托海外丰富低价长协气源，直销气业务有望迅速拓展，高增长、高盈利态势有望持续。新奥股份作为极少数有能力签下优势长协的城燃公司之一，依托自有大型接收站资产、丰富的天然气国际贸易经验以及良好的国际信誉与美国多家LNG供应商签订4份长协，合同量共计1.06亿吨，占中美LNG长协总签约量的37.1%，定价与HH挂钩，具