华西证券：山西汾酒（600809）-Q1收入业绩略超预期，已处阶段底部

山西汾酒(600809)事件概述公司23年1-3月主要经营情况公告，22Q1公司预计实现营业总收入126.36亿元左右，同比+20%左右；预计实现归母净利润44.52亿元左右，同比+20%。收入业绩增速略超市场预期。分析判断:一季度情况达成市场预期2023年以来，公司持续深化市场布局，积极打造汾酒全方位产品矩阵，强化市场秩序管理，市场销售呈现稳中有升的良好态势。结合盈利预测全年收入情况预计23Q1回款进度40%左右，公司回款情况较好，根据历史Q1收入占全年比例来看我们认为公司顺利完成23Q1既定目标。根据名酒观察报道，1月春节前公司动销情况良好，2月停货稳固批价水平，3月复兴版持续停货说明公司对一季度目标完成较有信心。我们判断当前渠道库存处于相对较低水平，根据酒业家的数据，青20批价350元、复兴版批价790元。23Q1公司归母净利率35.22%，在22Q1的高基数下同比基本持平，我们预计产品结构仍然维持上升趋势，青花系列增速领先，中档老白汾增速也相对较快。二季度有望持续恢复，基本面上行存在预期差我们认为23年公司仍然坚持“1357+10”战略，次高端青花20决定省外扩张基调、青30围