财通证券：山西汾酒（600809）-开门红振信心，强势能仍向上

山西汾酒(600809)事件：公司2023年1-3月主要经营情况公告，2023Q1预计实现营收126.4亿元左右，同比增长约20.0%；预计实现归母净利润44.5亿元，同比增长约20%。高基数下，高质量开局振奋人心。2023Q1高基数背景下公司销售呈现同比实现20%增速，公司经营强稳定性得以凸显。产品结构方面，策略坚定有效。玻汾配额灵活前移，Q1节奏先松后紧，收入增长更多由腰部产品（青花20/25、老白汾、巴拿马）驱动。动销库存方面，公司强化市场秩序管理，先重回款后巧控货。2023Q1公司各省区均完成超前回款进度，成功完成Q1任务，同时库存维持在良性水平。战略稳进，高质量发展有望持续。公司坚持“拔中高控低端”产品策略。青20受自饮需求及清香氛围起势带动，同价位带复苏身位显著领先；老白汾/巴拿马积极抓抢宴席回补机遇，凭借品牌力优势及区域覆盖性较广的特性发力百元宴席市场。复兴版消费培育持续投入久久为功。同时产品结构优化有望将带动公司整体毛利率提升。全国化进程稳步推进：从全国化扩张路径来看，汾酒依次从环山西向远端市场布局，现已形成良好的梯队轮动：巩固山西环山西大基地市场、扩大华东潜力市场、持