国金证券：互联网长期主义之一：复盘互联网20年牛股

行业观点一、十年长期维度：腾讯、网易收益率显著突出且稳定。腾讯与网易在多个年份维持较高的十年回报率，其中腾讯表现最为突出，自2014年底起上市满十年，之后保持十年涨幅最高，稳定十年10倍以上涨幅；网易十年涨幅同样优异，2010年到2013年的4年间，其十年涨幅在7倍到275倍之间，2014年之后虽然略低于腾讯，但也保持8到19倍的十年涨幅；二、五年中期维度：虽有波动，与十年维度情况相近。维度改为五年涨幅后，可比公司数量增加到了7个，其中涨幅第一的公司也变得更为多元，但是更多时候依旧是腾讯和网易跑在前列。腾讯自2009年上市满五年后，其五年涨幅稳定前三；网易在2005年到2008年这4年中，五年涨幅最高11416%，最低也有139%，在2009年至今，网易也持续体现为112%到794%的五年涨幅，多数时候维持前三位置。近几年来看，阿里巴巴、京东、金山软件的表现也较好。三、三年中短期维度：美团、B站领跑，关注后续五年表现。2014年以来互联网上市公司的类型极大丰富化，也就有更多的新秀在中短期体现出了优秀的回报水平。其中，哔哩哔哩2018年上市，2020年底未满三年便已有663%的增长，领跑