天风证券：金盘科技（688676）-干变+储能双轮驱动，数字化赋能加速成长

金盘科技(688676)聚焦干变巩固龙头地位，多点开花高速发展1)深耕干变二十余载，依托技术积淀和客户基础发力储能和数字化改造。2)盈利能力趋稳回升：依托较强产品竞争力和差异化产品结构，干变产品毛利率维持在26%左右，整体毛利率略高于行业平均2-4pct；受原材料价格波动影响，盈利能力短期承压，23年毛利率有望修复至22%以上。多领域发力深筑护城河，风电+光伏双赛道打开成长空间2024年全球干变市场规模或达45.7亿美元，2025年我国干变产量有望超过3.8亿kVA，公司干变业务有望受益于干变渗透率上升助力业绩增长。1)风电领域：a）陆风：21年中国新增装机的风电机组平均单机容量为3514kW，同比+31.7%，风机大型化趋势愈趋明确，箱变上置方案可约节省成本大于20万元/台，成本优势及安全性优势凸显；b）近海领域：干变安全性及免维护性更适配近海领域海风发展，干变渗透率有望进一步提升；c）深海领域：油变或逐渐成为深海海风主要技术路线，干变不占优势。公司开发深海风电配套产品，分享海风发展红利。2)光伏领域：光伏高景气度延续，硅料生产环节+集中式光伏领域有望稳步增长，工商业储能起量驱动分布