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天风证券:上峰水泥(000672)-水泥主业承压,“两翼”战略稳步推进.pdf |
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上峰水泥(000672)
水泥主业量升价跌,海外有望受益于“一带一路”建设
23年公司实现水泥及熟料收入5338.9亿元,同比-10.4%,主要系价格下滑较多所致。公司在国内的销售市场主要分布在华东、西北和西南地区,23年销售收入占比分别为69%/20%/11%,23年公司水泥熟料销量同比+11.0%达2145万吨,实现逆势增长。我们测算吨均价同比下降59元至249元/吨,受煤炭成本下降以及公司成本控制较优影响,吨成本同比下降31元至188元/吨,最终吨毛利同比下降28元至60元/吨。4月上旬华东地区水泥价格迎来今年第一轮提涨,整体涨幅在20-30元/吨,我们认为公司后续水泥主业盈利或有望逐步好转。23年公司贵州都匀上峰生产线顺利投产,水泥熟料年总产能同比+150万吨达1,800万吨,产能进一步扩张。公司亦拓展海外市场,在乌兹别克斯坦及吉尔吉斯斯坦均有布局,未来有望受益于“一带一路”建设推进实现一定的业绩增长。
两翼业务扎实落地,Q4整体毛利率边际好转
公司持续推进水泥建材主业+骨料环保物流+新经济投资的“一主两翼”发展战略,23年整体经营良好:1)骨料业务:收入同比-32%达4.93
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