华福证券：军工行业本周观点：挑战中充满机遇

投资要点： 本周核心观点： 本周，国防军工指数下跌0.66%，同期沪深300指数下跌1.01%，相对超额0.34pct，近一个月期间，指数层面已回调至珠海航展之前，下一阶段军工板块投资逻辑将回归基本面驱动，符合我们前期观点，后续应静待行业需求传导落地，因此近期表现和大盘相比区分度较小。 展望后续，考虑到四季度或多为行业密集完成交付的阶段，也多是向中上游传递需求的时期，展望2025年，军工行业基本面有望在需求理顺背景下迎来逐季度好转。 资金层面，本周融资买入额及融资余额相较上周明显提升，同时各军工ETF 基金规模明显提升，被动资金也重回净流入趋势，无论是杠杆资金还是被动资金层面，都呈现边际变化明显，表明资金端对军工板块信心持续，考虑到军工行业2024Q4-2025的强需求恢复预期，看好融资买入额持续上升及被动资金持续净流入趋势。 估值层面，截至12月13日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）60.81倍，分位数78.74%，和珠海航展前因主题热度上涨带动的估值提升相比已有所回落，考虑到PE-TTM现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段（2023Q4-2024Q3），叠