中银证券：中炬高新（600872）-公司内部积极推进改革，积蓄力量静待花开

中炬高新(600872) 中炬高新为调味品龙头企业，公司拥有“厨邦”、“美味鲜”两大品牌，产品品质及品牌影响力深入人心。过去几年公司因大股东频繁更换导致发展速度慢于竞品，2023年火炬集团重新掌舵，同时引进具有华润背景的高管入驻，开启对公司的系列改革。从1Q24业绩表现来看，公司改革成效初显，未来随着营销体系及内部管理体系的不完善，我们相信公司将逐步步入改革兑现期。首次覆盖，给予增持评级。 支撑评级的要点 调味品龙头企业，厨邦品牌驰名全国，市占率仍有较大提升空间。中炬高新是中山市首家上市公司，于1995年在上海证券交易所上市。公司拥有“厨邦”、“美味鲜”两大调味品品牌，2023年实现营收51.4亿元，其中酱油类产品占比62.2%，为酱油行业第二梯队的龙头企业。公司业务包括制造业、园区及房地产开发运营两大板块，其中调味品为公司核心业务，截至2023年末，公司旗下控股子公司美味鲜公司营收占公司整体营收比重为96.0%。公司聚焦发展高鲜酱油特色品类，厨邦特级鲜生抽产品知名度较高。公司产品吨价高于主要竞品，因产品线定位中高端，所以此前渠道结构以家庭端销售为主。根据调味品百强企业产量数据观察，调