国金证券：深信服（300454）-业绩复合预期，长期看好公司引领安全云化

深信服(300454)业绩简评2021年2月7日，公司发布2020年业绩预告，营收54.58亿元，同比增长18.92%；归母净利润8.02亿元，同比增长5.75%，总体符合预期。经营分析全年增速放缓，Q4单季度经营改善显著。由于疫情影响上下游需求，竞争加剧，且2020年执行新会计准则，部分售后技术支持服务收入递延到本报告期后，全年收入增速放缓。我们判断主要为公司企业级无线基础网络及物联网业务受疫情影响下降。公司发力云计算业务，云计算收入增长较快，预计占总收入比重提升2PP及以上。因收入增速放缓，且报告期内公司加大研发等投入，营业利润和利润总额同比分别下降3.71%和3.54%。但Q4单季度确认收入22.14亿元，同比增长23.1%，环比增长47.6%；营业利润6.8亿元，同比增长44.7%，边际增长显著。20年归母净利润增长主要因股权激励解除限售，成本费用税前扣除，导致全年税率为-5.6%。持续进行研发投入，产品力与渠道力叠加公司文化打造坚实护城河。公司文化鼓励人才激励与研发投入，测算2020年研发费用率约26%。持续的研发投入使公司在新产品推出后3年左右达到国内份额前三；对合作伙伴的