华安证券：招商银行（600036）-优势巩固，质量向好

招商银行(600036)主要观点：管理：公司不断变革公司不断自我革新：2004年启动零售转型战略；2010年开启二次转型，提升管理，转向集约，发力小微贷款和同业业务；2015年，明确提出打造金融科技银行；2018年后，重新定位客户和科技两大核心，全面开启数字化转型，打造以MAU为指导的经营体系。上述转型，使公司在低成本负债、资产结构、非息收入和资产质量等方面表现出类拔萃。负债：活期存款充裕，负债端成本稳定较强的客户粘性，提高个人存款派生效率。存款结构中，活期占比较高，有效压低了负债成本。边际上，公司存款和个人存款中的活期增速均明显高于定期，存款进一步活化。但是，各项存款利率仍承压。资产：零售资产占比过半，在收益和质量之间寻找平衡贷款结构中，零售贷款占比过半。大力发展信用卡贷款的同时，仍维持较高住房贷款占比。2020年，信用卡贷款业务失速，对公贷款高速增长，起到缓冲作用。2021年，零售贷款增速有望恢复正常。质量：不良率拐点已过资产质量进一步优化。横向对比，不良率位于最低之列。纵向对比，Q4不良率降至新低，同时拨备覆盖率拐点向上。投资建议招行的综合经营能力当属行业领先。在市场普遍担忧银行