华西证券：恒生电子（600570）-收入确认拖累扣非利润，基本面依旧稳健

恒生电子(600570)事件概述2021年1月21日公司发布2020年业绩预告，预计全年实现归母净利润约12.37亿元，同比减少约12.66%；预计实现扣非归母净利润约6.62亿元，同比减少约25.66%。判断扣非净利润略低于市场预期，但考虑到非经常性收益偏高，表观利润整体符合预期。分析判断:疫情/会计准则拖累业绩，表观利润不宜过度悲观从扣非净利润来看，公司预计2020年实现扣非归母净利润约6.62亿元，同比减少约25.66%，略低于市场预期，我们认为核心因素仍是会计准则变化，即收入确认方式由“完工百分法”向“终验法”转变。此外年末的区域性疫情升级也在一定程度上推延了公司的收入确认进程。从订单周期的角度来看，公司的订单创建高峰期为Q2、Q4两季，前者是金融机构采购立项完成的时期、后者是年末预算出清的时期。2020年来看，Q2为订单创建与施工抢进度的高峰期（创业板注册制要求6月底前基本完成技术改造），原计划主体收入都将在Q4集中确认，但判断疫情二次升级影响了部分下游金融机构的验收进程，导致“终验法”规则下部分项目收入无法达到确认标准。同样基于“终验法”规则，Q4新订单带来增量收入也无法计