国金证券：伊利股份（600887）-基本面稳定，短期存在盈利弹性

伊利股份(600887)投资逻辑行业趋势：常温缓慢增长，酸奶依靠口味创新保持活力，低温、奶酪快速增长，奶粉领域内资快速追赶。2019年中国乳制品消费市场规模达到4196亿元，其中酸奶占比最大（35.6%），其次是UHT奶（22.4%）。目前UHT奶增速放缓至5%以下，双寡头竞争格局清晰（CR2为67%）；消费升级下低温奶增速加快，2014-2019年的CAGR达到9.2%。酸奶依靠口味创新保持活力，2015-2019年的CAGR高达15%。婴幼儿奶粉领域，2015-2019年的CAGR达到9.8%，内资品牌提升较快，份额有望实现反超外资。奶酪是近年增速最快的细分领域，2015-2019年的CAGR高达16%。公司优势：不断优化丰富产品结构，长期营销国民品牌地位稳固。公司主要品类均有覆盖，奶粉、奶酪可享受行业增长红利。大单品金典和安慕希通过结构升级持续带来增长动力。丰厚的营收可实现持续性全国营销，投入高于竞品，成为我国食饮行业的国民性品牌。渠道深度下沉，截至2019年底服务的液态奶终端数量达到191万家，服务的乡镇村网点近103.9万家。完善上游布局，奶源控制力较强。根据估算，目前伊利通