国信证券：中芯国际（688981）-半导体中军，成熟制程渐入佳境

中芯国际(688981)受益5G、新能源汽车、物联网等，成熟制程市场需求旺盛受益5G、新能源汽车、物联网等趋势下，全球半导体产能持续紧张，特别是功率半导体、电源管理芯片等产品需求带动下，成熟制程需求稳步提升。根据IHS预计2025全球成熟制程代工市场规模为431亿美元，未来5年CAGR为8%。目前以中芯国际为代表的国内代工公司，在全球市占率较低，具有较为广阔的成长空间。中国半导体产业链旗手，成熟制程迎加速成长周期成熟制程产业链如华润微、新洁能、士兰微等企业在供不应求背景下，开始提升代工或者产品价格，中芯国际为国内晶圆制造龙头厂商，市占率全球第四，大陆第一。公司成熟制程市场竞争力较好，技术能力及产品ASP均达到国际领先，且盈利能力近年来稳步提升。2020年下半年起，成熟制程需求快速增长，公司产能供不应求，ASP呈现加速上升趋势，公司未来业绩高速成长可期。对比全球成熟制程代工厂，公司估值目前处于低位数据显示，当前全球成熟制程晶圆厂PB估值中位数约4~6倍，中芯国际A股市值约4869亿人民币，对应PB约为5倍，H股市值2307亿港币，对应PB约为2倍，目前H股处于估值低位，对比全球PB估值，