东方证券：水井坊（600779）-渠道加库存业绩持续复苏，看好一季度盈利弹性

水井坊(600779)四季度营收增速抬升，业绩符合预期。公司发布业绩预告，20年实现营业收入约30.06亿元，同比下降15.1%，实现归母净利润约7.31亿元，同比下降11.5%，实现扣非归母净利润约7.26亿元，同比下降9.9%。其中20Q4实现营业收入约10.60亿元，同比增长19.3%，实现归母净利润约2.30亿元，同比增长22.7%，四季度营收增速环比提升，业绩符合市场预期。核心观点三四季度量价齐升，看好一季度盈利弹性。公司20年白酒销量（不包含散酒）约7861吨，同比下降11.1%，吨价约38.2万元/吨，同比下降3.3%；其中Q4白酒销量（不包含散酒）约2616吨，同比增长18.2%，吨价约40.5万元/吨，同比增长1.0%，20Q3以来单季度均实现量价齐升。20年一二季度受疫情影响，公司主动控制节奏去库存，三四季度需求复苏、动销良好、渠道加库推动业绩增长。1月份，典藏、井台、臻酿8号批价上行至570元/395元/285元左右，批价稳步上行，经销商利差扩大。20年12月公司宣布上调52度臻酿8号市场建议零售价至498元/瓶，涨幅20元/瓶，有望推动批价进一步上行。春节白酒消