华西证券：金山办公（688111）-业绩增长超预期，长期成长空间在B端

金山办公(688111)事件概述1月27日，金山办公发布2020年度业绩预增公告，预计公司2020年度归属于母公司所有者的净利润约8亿元至9.2亿元，同比增长预计为100%-130%。预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约5.67亿元至6.6亿元，同比增长预计为80%-110%。受益于疫情和云化趋势的推动，B端和C端业务大幅增长，业绩超市场预期从预增公告看，2020年金山办公归母净利润区间是8-9.2亿，同比增长翻倍以上，我们认为业绩增长超预期。从收入端看，2020年金山办公的高增长来自于2个方面：1）疫情刺激下C端订阅业务的高增长，移动办公及云协作办公深入改变用户使用习惯，进而带动个人订阅业务继续保持较高增速。2）企业级云化需求逐渐显现，机构订阅业务体量增加，叠加信创的推进，B端授权业务呈现出明显加速增长态势。从费用端看，受疫情影响公司线下市场推广活动、差旅活动及人员招聘活动受限，同时公司持续提高开支的使用效率，导致相关费用及成本被节省或消耗放缓。2020年前三季度公司销售费用率和管理费用率分别为20.4%和7.5%，相比去年同期均下降了0.9个百分点。整体上看，B端授权