新时代证券：通威股份（600438）-跟踪报告：21年硅料价格上涨或将远超预期，量价齐升增厚公司业绩

通威股份(600438)通威以农业、新能源为双主业，子公司永祥股份光伏领域十年沉淀，电池片业务2015年从赛维合肥工厂开始规模化起步，现已形成硅料、高效电池片双料龙头，致力打造世界级多晶硅生产企业和世界级清洁能源公司。短期变化/有别于市场的观点：21年硅料供需偏紧，量价齐升增厚利润。（1）21年硅料价格上涨或将远超预期：目前市场普遍从供给角度出发，认为21年硅料供需紧平衡，硅料价格由边际供应者的成本决定，即21年硅料价格中枢在85元/kg左右。我们认为从需求角度出发，硅片、电池片、组件扩产迅速，对硅料的需求远远超过硅料自身产能。根据Solarzoom数据，截至2020年底硅片企业产能为189GW，预计2021年将扩产至283.5GW，同比增长50%。如果按2021年单瓦硅耗2.9g计算，对应所需硅料为82.2万吨，远超21年硅料的有效产能64.9万吨。且硅料超过80%产能已被长单锁定，剩余硅料将更加紧俏，预计21年硅料价格或将超预期上涨。（2）成本优势突出，通威21年硅料产能已被全部锁定，量价齐升利润有望大幅增厚。公司依托低电价区域优势，通过生产效率提升和费用管控，平均生产成本3.95