国金证券：城发环境（000885）-新项目投运喜迎开门红，再造城发进行时

城发环境(000885)业绩简评鹤壁和汝南两个垃圾焚烧发电项目投产，公司订单即将进入密集投产期。经营分析两个项目投产，合计1600吨/日：1）汝南县生活垃圾焚烧发电项目一期600吨/日（总规模900吨/日）于12月26日并网发电，回报机制为处理费69元/吨，日保底量480t/d，年运行时间不少于333天；2）鹤壁市静脉产业园一期1000吨/日项目1#机组于12月31日投运（2#将于1月31日投产），项目除发电设备外另设置2台余热锅炉，单台额定蒸发量为45t/h，每年可处理生活垃圾33.3万吨，扣除自用电外，额定工况下每年最大可向电网供电1.156×108kWh（经计算约为扣除自用后吨发350度）。在手订单充足，今年进入项目密集投产期：公司2019年正式转型环保开始订单爆发式增长，目前垃圾焚烧在手订单合计约2.5万吨/日（其中一期2.0万吨/日，不扣减权益部分），目前已投运约3200吨/日规模，我们预计2021年还会陆续投运11650吨/日规模，剩余订单将在随后一两年投运。我们认为随着项目的逐步投运公司业绩将快速增厚。目标宏大可期，再造城发逻辑进行时：公司目标垃圾焚烧发电规模3万吨/日，