开源证券：当升科技（300073）-公司首次覆盖报告：三元正极准龙头，受益全球动力市场高增长

当升科技(300073)三元正极准龙头，受益全球动力市场高增长全球新能源车向上周期来临，国内优质供应链受益。公司是最早打入海外供应链的正极公司，在海外正极市场具有强品牌影响力与深厚客户基础。此前由于产能规模相对较小以及海外客户并未大规模放量等因素，公司出货量排名相对靠后。未来随着公司加速扩产以及海外优质客户SKI、LG化学等客户动力电池业务的崛起，公司或快速成为国内三元正极龙头。我们预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为3.52/5.92/7.29亿元，EPS分别为0.78/1.31/1.61元，当前股价对应PE为81.78/48.57/39.45倍，首次覆盖，给予“买入”评级。三元正极行业产值大、结构升级趋势明显我们预计2025/2030/2035年全球动力正极产值对应为1862/3779/6094亿元，其中三元正极产值为1790/3632/5847亿元。三元正极价值量高，是锂电材料中产值最高环节。但由于正极行业市场空间大，吸引众多参与者进入市场，叠加下游电池厂倾向于使用多个正极供应商，导致三元正极行业格局相对分散。而近两年正极行业龙头公司盈利能力逐渐分化，行业洗牌或