东方证券：水井坊（600779）-库存去化收效良好，看好业绩环比改善空间

水井坊(600779)核心观点库存去化收效良好，价盘稳固四季度增速有望抬升。20年一二季度受疫情影响，公司主动控制节奏、进行库存去化。三季度以来随着需求复苏、动销情况逐渐向好，我们认为渠道补库存需求下三四季度出货有望呈现良好趋势。11、12月井台批价在395元~400元间，臻酿8号批价在285元~290元间，典藏批价在550~560元间，井台及臻酿8号批价保持稳定，典藏批价小幅上行；核心产品盘价稳固，经销商利差有所扩大，中短期内渠道扩张力较强。12月公司宣布上调52度臻酿8号市场建议零售价至498元/瓶，涨幅20元/瓶，有望推动批价进一步上行。分区域看，20Q3公司北区、东区营收分别同比增长34.6%和39.2%，中短期内预计仍将是主要增长点。20年前三季度营收增速分别为-21.6%、-90.1%和18.9%，四季度营收增速有望进一步抬升。展望春节白酒消费旺季，产品提价后，看好公司动销改善及低基数下的业绩弹性。新管理层上台后推动变革，未来几年业绩有望实现较快增长。近期各白酒公司先后出台十四五规划，整体经营目标较为积极。以朱总为核心新管理层上台后，公司打造持续健康的成长能力，在加强核心门