东方财富证券：贵州茅台（600519）-“十三五”圆满收官，“十四五”行稳致远

贵州茅台(600519)【事项】公司发布2020年度生产经营情况公告。2020年度，公司生产茅台酒基酒5万吨，系列酒基酒2.5万吨；预计实现营业总收入977亿元左右，同比增长10%左右，其中全资子公司贵州茅台酱香酒营销有限公司预计实现营业总收入94亿元左右（含税销售额106亿元左右）；预计实现归属于上市公司股东的净利润455亿元左右，同比增长10%左右。【评论】“十三五”圆满收官，略高于我们的预期。公司公告2020年度生产经营情况，预计实现营业总收入977亿元左右，略高于我们的预期，预计实现归母净利润455亿元左右，基本符合我们的预期。单季度来看，2020Q4实现营收约305亿元，同比增长约24.5%，实现归母净利润约117亿元，同比增长约8.6%。单四季度业绩加速增长，我们认为主要系公司直营渠道放量。回顾整个“十三五”期间，公司营收CAGR+24.5%，归母净利润CAGR+24.0%，营收利润增速领跑高端白酒。结合公司近期在官方公众号平台发布的新年贺词，集团顺利实现“十三五”圆满收官。供需紧平衡下批价维持高位，“十四五”元年有望迎接开门红。当前春节备货开启，53度飞天茅台批价站稳28