国金证券：中远海控（601919）-沧海横流显本色，正是扬帆搏浪时

中远海控(601919)投资逻辑集装箱综合物流服务龙头，规模、效益、差异化服务能力领先：公司为中国远洋海运集团旗下集装箱业务运营主体，收购重组中海集运、东方海外后集装箱船运力提升至目前约303万TEU，份额12.5%位列全球第三；集装箱码头方面，2019年总吞吐量与总设计处理能力世界第一，海运与码头板块领先优势明显：1）通过参控股海内外港口码头提升衔接效率，准班率指标下的服务质量领先；2）单箱收入享有龙头溢价，规模效应+网络效应下成本具备优势，利润率升至第一梯队；3）结合自身特点稳步推进端到端，立足海运段、通过多式联运、仓储等业务向陆运端延伸，提供差异化服务。短期高景气延续：集装箱周转秩序失衡，运价持续性或超预期。2020年集装箱周转秩序失衡，经历空箱回运受限、进出口不平衡、缺箱问题加剧显著降低有效供给三个阶段、层层递进式的供需紧张，即期运价大幅上涨，欧美需求持续，疫苗未普及而码头拆箱、出港效率难恢复的情况下，高运价或持续至21Q3。我们认为格局稳态下船公司运力管控能力增强，后续高运价回落节奏预计缓和、周期拉长，回落后或将维持在高于过去的水平上运行。中长期格局之变：稳态下协同大于竞争，