开源证券：山西汾酒（600809）-公司信息更新报告：三年改革圆满收官，开启“十四五”复兴新征程

山西汾酒(600809)改革成果显著，未来发展路径清晰，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2020年营收138-141亿元，同比增16.1%-18.6%；其中2020Q4营收34.3-37.3亿元，同增24.4-35.3%。公司净利润29.5-32.4亿元，同增41.6%-55.5%；其中2020Q4净利润4.7-7.6亿元，同比增95.9-215.7%。未来五年，公司将持续进行产品升级与全国化建设，同时深化机制改革，不断完善市场管理制度，看好公司实现又快又好发展。由于收入增长超预期，我们上调盈利预测，预计2020-2022归母净利润分别为31.0亿元、39.7亿元、49.5亿元，EPS分别为3.56元（+0.41）、4.56元（+0.71）、5.68元（+0.99），同比分别增长60%、28%、25%，当前股价对应PE分别为105、82、66倍，维持“买入”评级。疫情下公司逆势增长，结构升级与全国化顺利推进2020年青花系列和玻汾系列提价顺畅，销售拓展顺利。全国化持续推进，预计2020年省外占比进一步提升，长江以南市场取得突破性进展。单四季度净利润增速远高于全年，我们分析主要原因