华西证券：致远互联（688369）-价值未被挖掘的企业SaaS入口

致远互联(688369)公司处于行业两强地位，受益市场集中度提升趋势行业趋势：2020年我国协同管理软件市场规模有望达到106亿元，协同管理软件行业正在从无序竞争，市场集中度低向并购整合，市场集中度提升的方向演变。公司作为头部厂商，有望凭借技术、产品、渠道等优势扩大市场份额。行业地位：从竞争角度看，公司与泛微网络位列第一梯队，形成两强格局，对标泛微网络有相对优势。1）“成本率+销售费用率”低于竞争对手8个pct。2）公司净利率高于可比公司3个pct。平台化造就企业SaaS入口产品平台化：公司推出云化Formtalk平台，加强企业内外协同合作，在市场竞争中处于优势地位，SaaS战略加快执行。应用移动化：公司通过M3APP，与企业微信、阿里钉钉、华为WeLink等互联网产品合作，实现企业应用的社交沟通、高效协作，按需定制、集中共享。与泛微整体实力相当，当前价值明显被市场低估我们从三个角度对比2家公司：1）产品方面，公司相较于泛微有平台优势。2）盈利层面，公司相较于泛微有更高的净利率及更低的“成本率+销售费用率”。3）市值方面，公司目前市值仅50+亿市值，对比泛微网络市值为200亿左右，长期