信达证券：杉杉股份（600884）-系列深度报告2：负极材料开创者，量利双增可期

杉杉股份(600884)国内负极材料开创企业，技术积淀深厚。公司负极材料出身于鞍山热能研究院、国家863课题项目，是我国第一家拥有负极产品的企业，2001年即实现投产，2008年获得国家科学技术进步二等奖。之后受益Apple手机带来的消费智能化即汽车电动化，公司负极材料进入加速发展期，成长为全球龙头。包头一体化产能投产，规模优势逐步显现。公司当前拥有负极材料产能12万吨，早期产能较为分散，2019年公司包头10万吨负极材料一体化项目1期4万吨负极及2.8万吨石墨化投产，将充分享受包头地区低电价带来的成本优势及产业链配套优势，规模效应有望逐渐显现。2019年公司负极销量4.7万吨，营收和归上净利分别为25和1.5亿元，为公司第二大收入来源，占比30%左右。2020H1在疫情影响需求背景下，公司凭借产能性能及稳定供货能力，依然实现海外客户销量增长。同时随着Q3以来动力电池需求恢复，同比环比销量大幅提升。负极材料环节竞争格局稳定，依托自产石墨化及产品标准化，公司负极盈利有望持续提升。负极材料已形成“三大五小”竞争格局，TOP3企业贝特瑞、杉杉股份和璞泰来市占率在43%左右，其中杉杉市占率13