开源证券：新城控股（601155）-公司首次覆盖报告：规模成长，双轮驱动，运营能力持续提升

新城控股(601155)“住宅+商业”双轮驱动，规模成长，运营优先，给予“买入”评级新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式，销售持续扩张，土地储备充沛；股权激励方案有效绑定员工利益。我们预计公司2020-2022年归母净利润160、198、241亿元，同比增长26.5%、23.9%、21.7%；EPS分别为7.09、8.79、10.70元，当前股价对应PE分别为4.9、3.9、3.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。规模成长，全国布局，综合体拿地成为主抓手1）销售：规模成长，全国布局。公司2019年销售金额达2708亿元，过去5年复合增速70.50%，远超同期百强房企32.12%。2）拿地态度回归积极。公司2015-2018年拿地持续积极，金额口径的拿地力度分别为74.4%、82.4%、85.2%、50.3%，2020年公司经营情况持续复苏，拿地力度提升至56.1%。3）土储资源充沛，综合体地块占比高达42%。截至2020H1，公司土储规模达13706万平米，其中一二线城市占比36%，长三角三四线城市占比35%。商业腾飞，吾悦品牌持续打造城市标杆1）规模持续提升：截至2020Q3，吾悦广