东吴证券：恒玄科技（688608）-智能音频SOC领军者：把握TWS成长红利，面向AIoT全面布局

恒玄科技(688608)智能音频SoC芯片领军者，业绩迈入高增长轨道：恒玄科技为领先的智能音频SoC芯片设计企业，产品广泛应用于智能蓝牙耳机、Type-C耳机、智能音箱等低功耗智能音频终端产品。公司把握住TWS耳机行业爆发红利，2017-2019年营业收入CAGR高达176%，并于2018年开始盈利，2019年起净利润大幅增长。2020年1-9月，公司实现营业收入6.7亿元（yoy+40.4%），实现净利润1.17亿元（yoy+165.4%）。安卓+第三方TWS耳机爆发，主控芯片升级迭代量价齐升：根据CounterpointResearch预计2020年TWS耳机出货量将达到2.3亿副以上，2016-2020年出货量CAGR达90%+。随着双耳传输的突破，安卓+第三方TWS市场迅速增长，我们预测TWS出货量仍将保持高速增长，预计2023年全球TWS耳机出货量将破10亿大关。作为TWS的核心，蓝牙主控芯片功能日趋丰富，低功耗、低延时、主动降噪、智能语音交互等功能不断升级迭代，驱动智能音频SoC芯片市场持续增长。技术优势保持领先，品牌大客户积累深厚：2017年公司推出BES2000系列芯片