东兴证券：紫光学大（000526）-定增进展顺利，公司迎经营拐点

紫光学大(000526)事件：紫光学大非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过。定增进展顺利，落地后公司盈利能力有望逐步提升，业绩持续增长可期。从公司角度来看，学大计划未来三年在全国增设176家教学网点，主要对已覆盖城市进行门店加密。同时通过OMO的方式，实现线上与线下协调发展，通过线上的方式增加学生周中上课频次，增加区域小组课，并提供一些需要专家老师交付的高毛利课程，从而提高单网点效率，扩大收入规模，提升毛利率水平。此外，随着创始人回归，公司各方面管理正在不断规范化，在费用管理、提升效率方面有望得到改善，我们认为未来几年公司净利率水平有望得到持续改善。从行业来看，随着自主招生转变为强基计划，高考成绩的重要性进一步提升，学生对于培训效果更好的一对一培训需求将进一步提升。同时，随着国民收入水平的不断提升，具备一对一培训付费能力的人群将不断扩大，长期看一对一培训在K12市场中的占比有望从当前的15%提升至20%以上，市场空间将进一步扩大。紫光集团债务问题对公司影响有限，定增完成后创始人将成为公司实控人。此前紫光集团13亿私募债违约，给公司定增及未来发展带来了一些市场担忧。但紫光集团及其一