中国银河：家家悦（603708）-外延并购再下一城，维持推荐

家家悦(603708)1．事件摘要1、公司发布对外投资公告，拟以自有资金3.75亿收购内蒙古维乐惠超市有限公司70%股权。2、公司同日发布股份回购方案，拟在董事会决议之日起6个月内以集中竞价方式回购450-900万股，回购金额不高于2.2亿元，回购价格不超过30元/股，所回购股票将全部用于股权激励。2．我们的分析与判断（一）对外投资再下一城，区域扩张战略稳步推进标的公司主要连锁品牌为“维多利超市”，主要连锁业态为大卖场主要经营地区为内蒙古呼和浩特/包头/乌兰察布，对应门店数量为22家/1家/2家，总计25家门店，另有储备门店8家，合同租赁面积约26万平方米，同样位于以上三地，算数平均单店面积达到约7900平方米。我们认为，公司现有店型结构丰富，并不缺乏与之相似的店型管理经验，再者，33家框架内门店分布区域集中，距离张家口物流基地相对较劲，家家悦的入主，将在供应链协同升级与门店经营上全面赋能标的公司，同时“维多利”品牌在当地口碑较好，拥有不错的客流基础。标的公司2019/2020Q1-Q3营收分别对应5.75亿/7.67亿，净利润对应-0.11亿/-0.07亿，受疫情影响2020年营收增