新时代证券：西麦食品（002956）-2020年三季报点评：费用加大投放，冷食表现亮眼

西麦食品(002956)业绩不及预期，费用投放及折扣影响净利率公司2020Q1-Q3营收7.14亿（+3.91%），归母净利润1.11亿（-8.58%），其中2020Q3营收2.78亿（+14.90%），归母净利润0.32亿（-31.14%），业绩不及预期。2020Q1-Q3毛利率为54.96%（-3.97pct），其中2020Q3毛利率55.02%（-2.26pct），系中秋国庆旺季折扣力度加大所致；2020Q1-Q3净利率15.60%（-2.13pct），其中2020Q3净利率11.60%（-7.75%），系毛利率下滑叠加销售费用率增加2.89pct等所致，2020Q3管理费用率5.30%（+0.84pct）。2020Q3合同负债期末余额0.26亿，环比增加0.08亿，同比增加0.03亿。2020Q1-Q3经营性现金流净额为0.76亿（-44.12%），系去年年底春节备货致生产物资采购量大带来货款到期后支付所致，其中2020Q3为0.35亿（-44.44%）。2020Q3预付款项0.31亿，同比期初增长138.5%，系旺季生产所需麦粒量大、预付麦粒款增加所致。冷食表现亮眼，新品持续