中国银河：家家悦（603708）-非公开发行助力未来成长，维持推荐

家家悦(603708)1．事件摘要公司发布非公开发行股票修订方案。未来拟在山东省及周边省份新建连锁超市270家，同时本着“区域密集、城乡一体、多业态互补”的网络发展战略，同步建设张家口、淮北综合产业园以及羊亭购物广场。2．我们的分析与判断（一）连锁超市发展募集资金达11.2亿，占总募集项目50%，未来开店增速仍将维持较快水平公司现有门店874家，2017/2018/2019/2020Q3总门店数为631家/675家/732家/783家/874家，分别对应新增门店数量为68家/85家/80家/91家，预计2020年全年开店将达到或超过100家，展店节奏呈现出加速态势，年均开店数量为81家。募集方案中计划连锁超市在未来三年新增门店270家，年均新增门店90家，考虑同期供应链建设进度与应用程度，我们预计未来三年公司总体的开店节奏或呈现出前低后高的走势，结合公司优秀的经营管理能力，门店培育期继续得到优化的同时将加速公司周转水平，搭配流动资金的补充，为完成开店计划提供基础保障。（二）供应链建设始终是超市行业的首要考量超市业态的销售半径相对有限，比起大范围跨区域的无序扩张，我们认为区域加密才是重中