东方财富证券：古井贡酒（000596）-2020年三季报点评：收入恢复两位数增长，定增扩产蓄力双百亿目标

古井贡酒(000596)公司发布三季报。2020年前三季度公司实现营收80.7亿元，yoy-1.6%；实现归母净利润15.4亿元，yoy-11.7%；实现扣非归母净利润15.0亿元，yoy-6.8%。公司前三季度实现销售回款86.5亿元，yoy+4.8%，实现经营性净现金流25.8亿元，同比多流入3.4亿元。收入恢复两位数增长，票据打款增加。公司单三季度实现营收25.5亿元，yoy+15.1%；实现归母净利润5.1亿元，yoy+3.9%；实现扣非归母净利润4.9亿元，yoy+10.9%。疫情影响逐渐减弱，公司Q3收入和扣非净利均恢复两位数增长。单三季度公司实现销售回款23.1亿元，yoy-20.3%，实现经营性净现金流2.4亿元，同比少流入9.6亿元。公司销售回款和经营性现金流同比均大幅回落，主要系公司为减轻经销商压力，放宽票据政策，导致Q3票据打款较多。三季度末，公司应收票据为17.1亿元，环比二季度增加6.8亿元。结构升级推升毛利，加大费用冲抵净利。单三季度公司毛利率为75.5%，同比提升0.4pct，环比提升1.3pct。Q3公司毛利率有所提升，我们认为主要系高端产品增速较高带来