信达证券：横店影视（603103）-深度报告：影院龙头再起航，高运营效率助腾飞

横店影视(603103)横店影视主要开拓二三四五线城市观影市场，提供高性价比的观影服务。公司为浙江横店集团下属院线公司，是母公司娱乐版块的重要组成部分，公司主要业务包括电影放映、非票业务（卖品销售、广告业务）和其他业务，其中电影放映业务贡献主要收入，2019年非票业务收入占比26.7%，但贡献主要利润，主要由于影院竞争激烈上座率下降导致放映业务毛利率为负。公司影院主要位于二线以下城市，根据灯塔数据公司在一线城市共有影院11家，二线城市122家，三线城市76家，四线城市166家，2019年一二三四线城市的票房收入分别为0.94、8.25、4.48、7.56亿元，在影投公司中分别排名第26位、6位、3位、2位。经营情况：为下沉市场提供高性价比的观影服务，后续有望持续受益下沉市场的观影需求爆发。公司深耕下沉市场，采用较低的票价、高性价比的服务，在低线城市获得了较强竞争力。从票房上看，公司在二线以下城市的票房竞争力远高于一线城市，与其他影投公司形成较明显的错位竞争。在维持低价的基础上，公司对影院升级全激光覆盖，保证观影体验。从经营水平看，由于公司所处经营环境主要在三四线城市，上座率、平均票价均