东方财富证券：口子窖（603589）-2020年三季报点评：Q3收入增速转正，经营趋势向好

口子窖(603589)【投资要点】公司发布三季报。2020年前三季度公司实现营收26.9亿元，yoy-22.5%；实现归母净利润8.6亿元，yoy-33.4%；实现扣非归母净利润为8.4亿元，yoy-32.5%。公司前三季度实现销售回款24.7亿元，yoy-30.3%，实现经营性现金流-1.5亿元，同比少流入7.5亿元。Q3收入增速转正，高档白酒表现较好。单季度来看，公司Q3实现营收11.2亿元，yoy+6.8%；实现归母净利润3.8亿元，yoy-5.9%；实现扣非归母净利润3.7亿元，yoy-4.3%。分产品来看，单三季度公司高档/中档/低档白酒分别实现收入10.7/0.2/0.2亿元，yoy+8.9%/-24.9%/-19.2%，高档白酒增速环比大幅回升33.4pct，拉动收入增速转正。我们认为高档白酒表现较好，主要受益于双节期间宴席场景需求回暖，叠加消费升级趋势下口子10年和20年等200-300元价位产品实现量增。直销渠道增速亮眼，省外市场快速发展。分渠道来看，Q3单季度直销（含团购）/批发代理渠道实现收入0.2/10.9亿元，yoy+58.7%/7.0%，同比提升85.0/3