东方财富证券：伊利股份（600887）-2020年三季报点评：行业竞争趋缓，加码奶源布局保障中长期发展

伊利股份(600887)【投资要点】公司发布三季报。2020年前三季度实现营收737.7亿元，yoy+7.4%；实现归母净利润60.2亿元，yoy+7%；实现扣非归母净利润为58.1亿元，yoy+10.3%。公司前三季度实现销售回款778.6亿元，yoy+3.4%，实现经营性净现金流79.1亿元，同比多流入17.1亿元。季节性缺奶压低收入增速，利润增速维持高位。单季度来看，公司Q3实现营收262.4亿元，yoy+11.2%，较Q2单季度增速回落11.3pct。单三季度收入增速有所回落，我们认为主要系三季度原奶季节性短缺，渠道库存维持低位，叠加三季度白奶需求旺盛势态延续，出现供不应求现象，压低收入增速。单三季度公司实现归母净利润22.9亿元，yoy+23.7%；实现扣非归母净利润为20.4亿元，yoy+17.0%，利润增速维持高位，远超股权激励计划要求。常温白奶增速放缓，常温酸奶市占率提升。公司单三季度常温白奶收入增速约10%，较二季度有所放缓。疫情影响下，Q1公司主打去库存维持产品新鲜度，Q2渠道补库存红利释放，实现白奶高增，Q3增速自然回落。根据尼尔森数据，Q3白奶行业增速约为-5%