财信证券：通威股份（600438）-电池业务利润高增，硅料四季度有望放量

通威股份(600438)投资要点：前三季度营收增幅13%，利润增幅48.6%。公司前三季度实现营收316.78亿（yoy+13.0%）、归属净利润33.33亿（yoy+48.6%）、扣非归属净利润19.13亿（yoy-8.3%）、经营现金净流量20.38亿（yoy-5.86%）。其中，第三季度实现营收129.4亿（yoy+8.7%）、实现归属净利润23.22亿（yoy+193.1%）、实现扣非归属净利润9.54亿（yoy+36.2%）。硅料惜售出货延后，电池利润高增。前三季度公司饲料及电池业绩有较大业绩贡献，硅料业务因涨价惜售及洪水影响导致出货延后。硅料业务预计前三季度出货量不到6万吨，其中三季度出货量约1.3-1.4万吨，三季度的硅料市场价格上涨未充分反映至业绩，预计利润贡献接近1亿。公司第三季度存货净增3.75亿，硅料库存量接近万吨，或于四季度销售，第四季度合计出货量预计在3-4万吨。电池片业务预计前三季度出货达到13.5GW，第三季度出货约5.7GW，单季度盈利约4.82亿，盈利水平较上半年环比大增，新产线投放后降本增效，净利达到0.9分/瓦，非硅成本约0.2元/瓦，优于行业表现